皖维高新的年报中表现了一个细节，即其控股推动安徽皖维集团有限连累公司（下称“皖维集团”）的股权结构将变更为安徽海螺集团有限连累公司（下称“海螺集团”）控股。

△ 图源：杉杉股份公告

不外，海螺集团靠近的阻力也不小，各方利益均衡、监管审批、把持风险等，王人是需要考量的身分。

为明晰解重组的更多细节，期间周报记者3月20日差别致电杉杉股份、皖维高新、皖维集团和海螺集团，并同步发送采访提纲。

杉杉股份的修起称：“因当今正处于控股推动债权东谈主会议表决阶段，公司方面暂未便摄取采访。公司将与控股推动重整握住东谈主保执换取，温雅自后续推崇，并把柄接洽律例实时履行信息表现义务。”其余各方限制发稿暂未报告。

安徽国资意欲“拿下”宁波民企

这场本钱大局的中枢端倪，始于一场越过省份的策略并购。

张开剩余87%

2026年2月9日，杉杉股份公告称，控股推动杉杉集团有限公司（下称“杉杉集团”）过火全资子公司宁波一又泽营业有限公司（下称“一又泽营业”）、杉杉集团握住东谈主（系浙江省宁波市鄞州区东谈主民法院指定的归并重整案握住东谈主）与重整投资东谈主皖维集团和宁波金融钞票握住股份有限公司（下称“宁波金资”，地点AMC）签署了《重整投资公约》。如本次重整成效，公司的驾御权将发生变更，控股推动将变更为皖维集团，公司实践驾御东谈主将变更为安徽省国资委。

把柄《重整投资公约》，皖维集团四肢中枢投资东谈主将以总和不高出71.56亿元的对价入主杉杉股份，即通过“平直收购+远期一致行径”的组合决策，杀青对杉杉股份21.88%表决权的驾御：斥资约49.87亿元，以每股约16.42元的价钱平直收购杉杉股份13.50%股份；同期通过与歇业管事相信签署《一致行径公约》，在异日36个月内掌控剩余8.38%股份的表决权。皖维集团答允所获股份锁定36个月，并将保举董事入主董事会，全面主导后续筹办。

关联词，当今皖维集团自己也正在经验驾御权的变更。

若上述一系列交往最终落定，皖维高新与杉杉股份的曲折控股推动王人将变成海螺集团，变成“安徽省国资委→海螺集团→皖维集团→皖维高新+杉杉股份”的垂直整合框架，安徽省国资委将成为杉杉股份这家宁波民企的实践驾御东谈主。

3月20日，“并购达东谈主”首创东谈主鲁宏摄取期间周报记者采访时指出，国资的产业导向、长周期、强合规、决策链长等惯例特色，会与AMC风险搞定、短期出清、财务优先等特色有所进攻。民企阛阓化、快决策、生动激励的特色也与国资审批多、追责严、任期制等特色有所进攻。“国企的‘标准文化’与民企‘生动文化’，激励机制、考查体系、风险容忍度各异大亦然挑战。”

产业协同背后的价钱把持质疑

本钱大局的背后，是精确的产业卡位。

皖维高新和杉杉股份组成了光学产业链的高卑劣，表面上可杀青原材料供应、时间研发、产能调配的深度协同，而杉杉股份的两大主业恰好能镶嵌安徽“芯屏汽合”的产业邦畿。

天眼查泄漏，杉杉股份拓荒于1992年12月，位于浙江省宁波市，1996年1月在上交所主板上市，聚焦锂电板负极材料和偏光片两大中枢主业。

△ 图源：天眼查

杉杉股份的负极材料主要家具有东谈主造石墨、自然石墨、硅基负极等，主要期骗于新动力汽车、耗尽电子和储能等行业，可对接安徽原土的国轩高科（002074.SZ）、蔚来等企业。

更要道的是，杉杉股份另一大主业是偏光片，这是显出头板的中枢光学膜材料，可驾御特定光束的偏振标的，用于将当然光滚动为线偏光或圆偏光，使屏幕显流露图像，晋升画面澄莹度，结尾粗造期骗于电视、泄漏器、札记本电脑等界限。

聚乙烯醇（PVA）光学薄膜是制造偏光片的中枢原材料，占偏光片分娩成本的15%傍边，PVA的性能平直决定偏光片的偏振驱散与使用寿命。

皖维集团拓荒于1969年，是安徽省遑急的化工、化纤、新材料纠合制造企业，亦然世界聚乙烯醇（PVA）行业的领军企业，其业务围绕聚乙烯醇（PVA）进行深度延长和拓展，构建了多条齐备的产业链，基础产业链是VAC—PVA—PVA纤维。

该集团旗下的控股子公司皖维高新亦然A股上市公司，照旧变成“PVA-PVA光学薄膜-偏光片”“PVA-PVB树脂-PVB胶片-安全玻璃”“PVA/VAC-VAE乳液-可再分布性胶粉”“PVA-高强高模PVA纤维-绿色建材”“糖蜜-生物资VAC-PVA-可降解水溶膜-生物基材料”等五大产业链，其中，杏彩官网“PVA-PVA光学薄膜-偏光片”是与杉杉股份偏光片业务平直接洽的法子。

皖维集团是国内PVA光学薄膜的龙头，而杉杉股份通过收购LG化学偏光片业务，成为寰球偏光片产业巨头。两者整合后，杉杉偏光片业务有望杀青PVA光学膜的里面自供，买通“PVA光学膜-偏光片”的国产化产业链；皖维集团四肢上游原料商，急需为PVA产能和价钱找到踏实、高端的卑劣出口，杉杉股份刚巧冒失“上演”这一变装。

关联词有一个问题值得想考：一朝皖维集团驾御了杉杉股份，那么光学上游材料的订价权会不会重塑呢？

“重组整合完成后，订价权有可能会向整合方歪斜。”鲁宏告诉期间周报记者，皖维在国内PVA市占率较大，寡头地位+自产私用，可锁定优先供应、成本上风、订价主导；杉杉的偏光片寰球市占率高，对PVA有刚性需求，“闭环后外部PVA供应辩论价权被减轻，里面订价可裁减偏光片成本，挤压同业业利润空间”。

不外，鲁宏暗意，订价权受监管与竞争敛迹。资深投行东谈主士王骥跃也暗意，订价权“要看两边的议价智商，不是势必由整合方主导”。

两边阛阓份额占比均超15%

从另一角度来看，皖维集团对杉杉股份的并购重整存在潜在的把持风险。

皖维高新2025年年报称，其是“当今国内产能最大、时间开端进、产业链最齐备、家具品种最全的PVA 系列家具分娩商，PVA家具的产销量和阛阓占有率约占国内阛阓的40%，分娩智商位居世界第一、世界前方；高强高模聚乙烯醇纤维家具产销量位居世界第一，达国内总量的50%以上，国外阛阓占有率约为35%”。

中国化学纤维工业协会的信息泄漏，寰球PVA总装配产能约185万吨/年，2025年实践产量预测120万—125万吨，中国大陆地区2025年PVA实践产量约85万吨，而皖维高新2025年的PVA家具产量为30.64万吨。

把柄CINNO Research数据，2025年上半年杉杉股份大尺寸LCD偏光片出货面积份额约34%，延续保执寰球第一；LCD电视用偏光片业务、LCD泄漏工具偏光片业务的阛阓份额均排行寰球第一。

△ 图源：图虫

若这轮重整成效，皖维集团将同期掌控偏光片中枢原料PVA光学薄膜的扩产与卑劣采购方的控股权。这种“原料+采购”的双重驾御，是否会触发反把持审查呢？

3月20日，上海明伦讼师事务所王智斌讼师摄取期间周报记者采访时指出，皖维高新、杉杉股份差别在高卑劣阛阓占有较高份额，这种高卑劣要道节点的联接，如实可能激勉反把持监管机构的温雅。

把柄《反把持法》，具有或者可能具有铲除、限制竞争驱散的筹办者聚首被视为把持行径。而审查筹办者聚首应试虑的身分之一包括“筹办者在接洽阛阓的阛阓份额过火对阛阓的驾御力”。

国度阛阓监督握住总局2026年2月1日修改后扩充的《抑遏把持公约律例》，“应当解释该筹办者、交往相对东谈主各悠闲公约时期接洽阛阓每一年度的阛阓份额均低于15%”。而杉杉股份和皖维高新在各自的阛阓份额地位，似乎均已高出15%。

王智斌讼师告诉期间周报记者，若是两边达成一样“杉杉优先采购皖维PVA”的公约，需要试验是否会产生阛阓顽固驱散。若是该公约导致皖维高新拒却或限制向杉杉股份的竞争敌手供应PVA原料，可能组成纵向把持公约中的限制交往。但若是公约仅体现为优先采购干系，未本色性铲除其他卑劣企业赢得原料的契机，则不一定落入违纪范围。要道在于公约是否产生了铲除、限制竞争的实践驱散。“接洽到交往两边在阛阓中的要道地位，这次交往案最终有可能会以附加限制要求的相貌通过监管机构审核，如要求保执PVA家具的寥寂供应、不得实施死别待遇等，以摈斥对卑劣竞争敌手的顽固效应。”

值得贵重的是，2025年6月，“民营船王”任元林旗下的江苏新扬子商贸有限公司、江苏新扬船投资有限公司，以及厦门TCL科技产业投资合股企业（有限合股）、中国东方钞票握住股份有限公司深圳市分公司等组成的纠合体曾被选为杉杉集团的首轮重整投资东谈主。

关联词，由于杉杉集团债权东谈主合计原决策璧还率偏低、投资东谈主短缺产业运营告诫等原因，握住东谈主于2025年10月向债权东谈主会议提交的《重整计算（草案）》未获表决通过。

3月2日下昼，杉杉集团、一又泽营业归并歇业重整案第四次债权东谈主会议以采聚首议格局在“破栗子-歇业案件一体化握住平台”会议系统召开，会议需表决的事项为《杉杉集团和一又泽营业重整计算（草案）》。

按照律例，债权东谈主必须在2026年4月15日17:00前（即“表决期限”）完成投票表决，这一次的重整计算能否赢得债权东谈主的凯旋通过呢？一切翘首企足。

记者丨管越 韩迅

剪辑丨韩 迅

运营丨 松

校对丨赵梓纯杏彩官方网站

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